Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (HoSE: CII) là một trong những doanh nghiệp đầu tư hạ tầng giao thông lớn tại Việt Nam, hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực BOT, bất động sản và đầu tư tài chính.
Sau nhiều năm tham gia các dự án giao thông trọng điểm, CII đang tiếp tục mở rộng danh mục đầu tư với cao tốc TP.HCM - Trung Lương - Mỹ Thuận và dự án nâng cấp, mở rộng Quốc lộ 13. Tuy nhiên, kế hoạch này được triển khai trong giai đoạn doanh nghiệp đang duy trì quy mô nợ vay lớn và chi phí tài chính cao.
Chuẩn bị đầu tư loạt dự án BOT hàng chục nghìn tỷ đồng
CII đang xúc tiến tổ chức Đại hội đồng cổ đông bất thường năm 2026 nhằm phục vụ các kế hoạch đầu tư trong thời gian tới. Theo thông tin công bố ngày 16/10/2026, doanh nghiệp đã thông báo ngày đăng ký cuối cùng để thực hiện quyền tham dự đại hội. Động thái này diễn ra khi CII liên tiếp tham gia các dự án hạ tầng giao thông quy mô lớn tại khu vực phía Nam.
Đáng chú ý nhất là dự án mở rộng cao tốc TP.HCM - Trung Lương - Mỹ Thuận với tổng mức đầu tư khoảng 36.125 tỷ đồng. Liên danh thực hiện dự án gồm CII, Tập đoàn Đèo Cả, Tasco, Tổng công ty Đầu tư Xây dựng Hoàng Long và Công ty TNHH MTV Dịch vụ và Đầu tư CII. Trong đó, nhóm CII dự kiến tham gia với tỷ lệ 55%. Dự án có thời gian thi công dự kiến trong giai đoạn 2025 - 2028, thời gian thu phí khoảng 17 năm 2 tháng, bắt đầu từ năm 2029.
Về nguồn vốn, CII cho biết đã cơ bản hoàn tất việc thu xếp khoản tín dụng hợp vốn khoảng 27.000 tỷ đồng với 6 ngân hàng thương mại dành cho dự án cao tốc. Khoản vay này giúp giải quyết một phần nhu cầu vốn đầu tư ban đầu, song doanh nghiệp và các đối tác vẫn phải bố trí vốn chủ sở hữu theo phương án tài chính đã được phê duyệt.
Ngoài tuyến cao tốc trên, liên danh CII - CII PPP - IMIC còn được lựa chọn làm nhà đầu tư dự án nâng cấp, mở rộng Quốc lộ 13 theo hình thức BOT. Dự án có tổng vốn đầu tư khoảng 6.276 tỷ đồng, chiều dài tuyến khoảng 5,9 km, với tỷ lệ tham gia của nhóm CII là 51%. Theo kế hoạch, công trình sẽ được triển khai trong giai đoạn 2026 - 2028 và đưa vào khai thác từ đầu năm 2029.
Việc tham gia đồng thời các dự án trên mở ra cơ hội gia tăng nguồn thu phí giao thông trong dài hạn. Tuy nhiên, đặc thù BOT đòi hỏi vốn đầu tư ban đầu lớn, thời gian thu hồi kéo dài hàng chục năm, trong khi nghĩa vụ lãi vay và trả nợ phát sinh trong suốt quá trình xây dựng, vận hành. Với tình hình tài chính hiện tại, khả năng cân đối vốn và kiểm soát chi phí vay sẽ ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả đầu tư của CII trong những năm tới.
Lợi nhuận giảm gần 50%, mỗi ngày gánh hơn 4 tỷ đồng chi phí lãi vay
Trong khi nhu cầu vốn cho các dự án mới tiếp tục gia tăng, hoạt động kinh doanh của CII trong nửa đầu năm 2026 lại ghi nhận sự suy giảm về lợi nhuận. Đáng chú ý, chi phí lãi vay vẫn duy trì ở mức cao, chiếm phần lớn lợi nhuận gộp mà doanh nghiệp tạo ra trong kỳ.
Theo báo cáo tài chính hợp nhất bán niên 2026 đã được soát xét, CII ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.584,4 tỷ đồng, tăng 11,1% so với cùng kỳ. Giá vốn bán hàng ở mức 670,5 tỷ đồng, giúp lợi nhuận gộp đạt 913,9 tỷ đồng, tăng 8,3%. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ xuống còn 57,7%, so với mức 59,2% của cùng kỳ năm trước.
Doanh thu tài chính trong kỳ đạt 237,9 tỷ đồng, giảm 40,9% so với cùng kỳ. Trong khi đó, chi phí tài chính vẫn ở mức cao với 724,1 tỷ đồng. Riêng chi phí lãi vay và các chi phí liên quan đến khoản vay đạt 733,4 tỷ đồng, tăng 7,9%. Như vậy, bình quân mỗi ngày CII phải gánh hơn 4 tỷ đồng chi phí lãi vay và chi phí liên quan, tương đương khoảng 80% lợi nhuận gộp tạo ra trong 6 tháng đầu năm.
Cùng với chi phí tài chính, CII còn ghi nhận 207,5 tỷ đồng chi phí quản lý doanh nghiệp và 39,2 tỷ đồng chi phí bán hàng. Sau khi trừ các khoản chi phí và thuế, lợi nhuận sau thuế của CII chỉ đạt 95,6 tỷ đồng, giảm 48,3% so với cùng kỳ. Trong đó, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 32,7 tỷ đồng, tương đương khoảng 14,5% kế hoạch cả năm 2026.
Lợi nhuận suy giảm trong khi chi phí lãi vay duy trì ở mức cao cho thấy hiệu quả sinh lời của CII đang chịu sức ép lớn. Với đặc thù doanh nghiệp BOT, chi phí khấu hao và lãi vay thường phát sinh trong thời gian dài, trong khi nguồn thu phụ thuộc vào thời gian khai thác và lưu lượng phương tiện. Điều này cũng khiến nhu cầu vốn của CII tiếp tục tăng trong giai đoạn chuẩn bị triển khai các dự án mới.
Nợ phải trả vượt 30.500 tỷ đồng, dòng tiền kinh doanh âm gần 960 tỷ
Áp lực tài chính của CII tiếp tục gia tăng khi quy mô nợ vay mở rộng, trong khi dòng tiền kinh doanh chưa có sự cải thiện. Dù tổng tài sản tăng mạnh trong nửa đầu năm 2026, phần lớn nguồn vốn của doanh nghiệp vẫn được hình thành từ các khoản nợ phải trả.
Tính đến ngày 30/6/2026, tổng tài sản hợp nhất của CII đạt 43.467,4 tỷ đồng, tăng 15,9% so với đầu năm. Trong đó, hàng tồn kho đạt 5.500,9 tỷ đồng, tăng 12,7%. Ở chiều ngược lại, nợ phải trả tăng 19,4%, lên 30.511,8 tỷ đồng, chiếm 70,2% tổng tài sản. Vốn chủ sở hữu đạt 12.955,6 tỷ đồng, đưa hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu lên 2,36 lần.
Đáng chú ý, vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn đạt 6.061,5 tỷ đồng, còn vay và nợ thuê tài chính dài hạn lên tới 18.473,2 tỷ đồng. Tổng dư nợ vay tài chính của CII đạt 24.534,7 tỷ đồng, tăng hơn 3.240 tỷ đồng chỉ trong 6 tháng. Trong đó, doanh nghiệp còn ghi nhận 3.257,5 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi dài hạn.
Không chỉ nợ vay tăng, dòng tiền kinh doanh của CII cũng tiếp tục thâm hụt. Trong 6 tháng đầu năm, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm 959,7 tỷ đồng, so với mức âm 53,5 tỷ đồng cùng kỳ. Nguyên nhân đáng chú ý đến từ việc tăng hàng tồn kho và khoản chi trả lãi vay lên tới 984,1 tỷ đồng. Cùng với đó, dòng tiền đầu tư âm 4.100,4 tỷ đồng do doanh nghiệp tiếp tục rót vốn vào các dự án và hoạt động đầu tư khác.
Để bù đắp nhu cầu vốn, CII đã thu về 8.315,5 tỷ đồng từ đi vay và hợp tác đầu tư, trong khi chi trả nợ gốc gần 2.869,7 tỷ đồng. Nhờ dòng tiền tài chính dương 5.903,9 tỷ đồng, lượng tiền và tương đương tiền cuối kỳ tăng lên 1.619 tỷ đồng. Tuy nhiên, phần lớn dòng tiền bổ sung vẫn đến từ hoạt động huy động vốn thay vì hoạt động kinh doanh.
Áp lực huy động vốn tiếp tục thể hiện trong tháng 10/2026 khi CII triển khai kế hoạch phát hành 200 tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ để cơ cấu nợ và đợt trái phiếu chuyển đổi quy mô 6.720 tỷ đồng. Doanh nghiệp cũng điều chỉnh mục đích sử dụng 300 tỷ đồng vốn dự kiến góp vào dự án cao tốc để thanh toán gốc trái phiếu đến hạn.
Với các dự án BOT quy mô hàng chục nghìn tỷ đồng đang được triển khai, CII có cơ hội gia tăng nguồn thu trong dài hạn khi các công trình đi vào khai thác. Tuy nhiên, việc nợ vay tiếp tục tăng trong khi dòng tiền kinh doanh âm khiến doanh nghiệp phải phụ thuộc đáng kể vào nguồn vốn huy động bên ngoài. Nếu dòng tiền không sớm cải thiện, chi phí lãi vay và nghĩa vụ trả nợ sẽ tiếp tục tạo áp lực lên hiệu quả kinh doanh của CII trong những năm tới.
PV
Nguồn: thuongtruong.com.vn
