SCG - Tỷ suất lợi nhuận cải thiện trong bối cảnh nhu cầu nước ngoài suy yếu
Trong quý 3 năm 2022, SCS đã công bố doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng mạnh so với mức cơ sở thấp của năm ngoái (quý 3 năm 2021 ghi nhận lượng hàng hóa thấp nhất do các biện pháp giãn cách xã hội). So với năm ngoái, lượng hàng hóa quốc tế trong quý 3 năm 2022 tăng 11% so với cùng kỳ lên 40 nghìn tấn, trong khi hàng hóa nội địa tăng 30% so với cùng kỳ lên 10 nghìn tấn. Tuy nhiên, quý 3 năm 2022 đánh dấu sự sụt giảm về sản lượng so với quý trước, điều này chủ yếu là do nhu cầu của các đối tác thương mại chính của Việt Nam như EU hoặc Hoa Kỳ suy yếu do lạm phát cao hơn và chi tiêu cho các mặt hàng phi năng lượng giảm đi. So với quý 2, khối lượng hàng hóa quốc tế trong quý 3 năm 2022 giảm 10%.
SCS đặt kế hoạch doanh thu năm 2023 là 1,07 nghìn tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ và và LNTT đạt 750 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ. Nhìn chung, kế hoạch năm 2022 của SCS phù hợp với ước tính của SSI, và cao hơn ước tính trước đây nhờ kiểm soát chi phí tốt và tỷ suất lợi nhuận được cải thiện ấn tượng. Năm 2023, SSI kỳ vọng doanh thu của SCS đạt 899 tỷ đồng, tăng 5,4% so với cùng kỳ và LNTT đạt 724 tỷ đồng, tăng 6,9% so với cùng kỳ, vì SSI nhận thấy nhu cầu thị trường nước ngoài suy yếu sẽ là yếu tố tác động chính cho năm 2023.
Cổ phiếu SCS đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2022 và 2023 lần lượt là 11,5 lần và 10,8 lần, đây là mức thấp nhất trong lịch sử của cổ phiếu này. Theo quan điểm của SSI việc giảm định giá này là hợp lý, nhằm phản ánh triển vọng tăng trưởng chậm hơn trong thời gian tới, cùng với việc công ty phụ thuộc nhiều vào nguồn nhu cầu của thị trường nước ngoài hiện đang suy yếu. Về những yếu tố tích cực, SCS nổi bật là đơn vị hưởng lợi từ việc USD tăng giá vì phần lớn doanh thu của SCS được tính bằng USD, trong khi chi phí đều tính bằng VND. Mô hình DCF của SSI cho ra giá mục tiêu 1 năm là 71.900 đồng/cổ phiếu (tiềm năng tăng giá là 1,4%), tương đương với khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN đối với cổ phiếu. Trong ngắn hạn, lợi nhuận quý 4 năm 2022 sẽ giảm sút so với mức cơ bản cao của năm ngoái, vì mức tồn kho của nhà bán lẻ năm nay cao cùng với nhu cầu thấp hơn dẫn đến không có mùa cao điểm vào cuối năm.
FPT - Tăng trưởng vững chắc kết hợp với lượng tiền mặt ròng dồi dào và tỷ lệ khả năng thanh toán lãi vay tốt
Luận điểm đầu tư: Cổ phiếu FPT đang giao dịch ở mức P/E năm 2022 và 2023 hấp dẫn, lần lượt là 14,6 lần và 11,9 lần, dựa trên mức tăng trưởng EPS 23,3% và 22,6% trong kịch bản cơ sở của chúng tôi. Trong khi đó, các công ty cùng ngành với mức tăng trưởng EPS trung bình lần lượt là 6% và 15% trong năm 2022 và 2023, đang giao dịch ở mức P/E trung bình năm 2022 và 2023 lần là 17 lần và 15 lần. Trong kịch bản kém khả quan nhất, tăng trưởng EPS năm 2023 của FPT dự kiến sẽ ở mức xấp xỉ 13~15%, tương đương với năm 2020 khi xảy ra đại dịch. SSI tiếp tục theo dõi các yếu tố tác động đến mức chi tiêu cho CNTT. Với lợi thế chi phí thấp của FPT, tỷ lệ doanh thu từ thị trường EU thấp nhất so với các công ty cùng ngành, tỷ lệ khả năng thanh toán lãi vay tốt và lượng tiền mặt ròng dồi dào, SSI lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu với mức giá mục tiêu 1 năm không đổi là 96.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá là 31%.
BMP: Kết quả kinh doanh tiếp tục khả quan khi giá đầu vào vẫn chưa chấm dứt đà giảm
KQKD 9M.22: Kết thúc 9M.2022, BMP ghi nhận DTT tăng trưởng mạnh mẽ với hơn 4.410 tỷ đồng (+40% yoy) và gần 448 tỷ đồng LNST (+348% yoy), hoàn thành lần lượt 77% và 100% KH 2022.
Kết quả doanh thu tăng trưởng tích cực đến từ mức sản lượng hồi phục và giá bán tăng từ mức nền thấp của năm 2021 khi ngành nhựa bị ảnh hưởng nặng nề bởi đại dịch Covid-19. Tăng trưởng LNST còn khả quan hơn cả khi giá nhựa PVC sản xuất đầu vào giảm mạnh. Cụ thể:
Sản lượng tiêu thụ 9M.2022 tăng trưởng tốt từ mức nền thấp của năm 2021:. Lũy kế 9M.2022, sản lượng tiêu thụ ước tính đạt 74,000 tấn (+11% yoy), đây là mức tăng trưởng cao trong bối cảnh tình hình tiêu thụ ống nhựa xây dựng trong nước hồi phục từ mức nền thấp của 2021. Bên cạnh đó, giá bán trung bình tăng mạnh lên trung bình 59,000 triệu VND/Tấn trong 9M.2022 (+26% yoy) nhờ việc điều chỉnh giá bán trong nửa đầu năm 2022 khi giá nhựa đầu vào PVC duy trì mức cao. Dự báo cả năm sản lượng tiêu thụ có thể đạt mức 100,000 tấn giúp doanh thu tiếp tục duy trì tăng trưởng trong Q4/2022.
Biên LNG tăng mạnh trong bối cảnh giá đầu vào sản xuất nhựa PVC giảm mạnh: LNG trong 9M.2022 của BMP đạt 26%, con số này tăng 13% so với cùng kỳ 9M.2021 và đã vượt mức biên lợi nhuận gộp trước dịch. Mặc dù giá nhựa PVC đã điều chỉnh xuống rất mạnh từ 1,400 USD/Tấn còn 850 USD/Tấn tuy nhiên BMP chưa có kế hoạch điều chỉnh giá bán, điều này giúp Biên lợi nhuận gộp Q3.2022 tăng mạnh lên mức 28% và được dự báo sẽ duy trì trong Q4.2022.
Biên chi phí bán hàng/Doanh thu thuần tăng mạnh: Biên chi phí bán hàng/Doanh thu của BMP tăng từ 7.2% Q3.2021 lên 8.8% Q3.2022. Nguyên nhân chủ yếu đến từ BMP đã tăng chi phí chiết khấu cho các trung tâm phân phối trong bối cảnh giá đầu vào thuận lợi.
Dòng tiền kinh doanh lành mạnh: Lũy kế 9M.2022, CFO của BMP dương mạnh 570 tỷ đồng nhờ vào việc 1) Lợi nhuận tăng trưởng mạnh; 2) Quản trị ổn định các khoản tồn kho và phải thu. Điều này giúp BMP có tổng 1,250 tỷ đồng tiền và tương đương tiền (41% TTS) trong khi đó chỉ duy trì mức nợ vay thấp khoảng 55 tỷ. Vị thế tài chính tốt như vậy sẽ giúp BMP là điểm sáng trong bối cảnh lãi suất tăng cao và có đủ tài chính để trả cổ tức với tỷ suất cao >10%.
Đánh giá: Năm 2022 là năm rất thuận lợi cho ống nhựa xây dựng nói chung và BMP nói riêng khi sản lượng tiêu thụ hồi phục từ mức nền thấp của năm 2021 và giá nhựa đầu vào PVC giảm mạnh. Nhìn chung, kết quả kinh doanh trong các quý tới sẽ tiếp tục khả quan khi giá đầu vào vẫn chưa chấm dứt đà giảm. Do đó, VCBS dự báo DTT trong năm 2022 đạt 5,876 tỷ đồng (+29% yoy) và 630 tỷ đồng LNST (+194% yoy). Kết quả kinh doanh kỳ vọng trong Q4.2022 sẽ tiếp tục tăng trưởng cao khi tình hình tiêu thụ có thể có biến chuyển tốt hơn và biên lợi nhuận tiếp tục được cải thiện. Vì vậy, như đã khuyến nghị trong báo cáo ngành ống nhựa xây dựng gần nhất, chúng tối tiếp tục khuyến nghị MUA BMP với giá mục tiêu 74,500 đồng/CP (Giá điều chỉnh sau trả cổ tức 3,000 VND/CP).
Lưu ý: Khuyến cáo từ các công ty chứng khoán trên đây chỉ mang tính chất tham khảo đối với nhà đầu tư. Các công ty chứng khoán cũng đã tuyên bố miễn trách nhiệm với các nhận định trên.
Trung Anh
Nguồn: thuongtruong.com.vn
