Vinaconex muốn trở thành cổ đông lớn tại Giầy Thượng Đình
Tổng công ty cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (HOSE: VCG), doanh nghiệp xây dựng và bất động sản lớn trên sàn chứng khoán, vừa đăng ký mua hơn 2,2 triệu cổ phiếu GTD của Công ty cổ phần Giầy Thượng Đình. Giao dịch dự kiến thực hiện từ ngày 15/5 đến 12/6, thông qua khớp lệnh hoặc thỏa thuận.
Nếu hoàn tất, Vinaconex sẽ nâng sở hữu tại Giầy Thượng Đình từ 0% lên 24,03% vốn điều lệ. Tạm tính theo giá đóng cửa 123.300 đồng/cp của GTD phiên 12/5, số tiền Vinaconex cần chi vào khoảng gần 276 tỷ đồng.
Thương vụ đã được cổ đông Giầy Thượng Đình thông qua tại ĐHĐCĐ thường niên năm 2026, tổ chức ngày 6/5. Theo đó, Vinaconex được phép nhận chuyển nhượng số cổ phần trên từ nhóm cổ đông hiện hữu mà không phải thực hiện thủ tục chào mua công khai.
Đáng chú ý, nhóm cổ đông đề xuất chuyển nhượng do bà Mai Huyền Trang đại diện hiện nắm tổng cộng 24,03% vốn điều lệ Giầy Thượng Đình. Việc một nhóm cổ đông lớn chuyển nhượng trọn lô cổ phần cho Vinaconex khiến giao dịch mang màu sắc chiến lược nhiều hơn là một khoản đầu tư tài chính đơn thuần.
Yếu tố cần chú ý nằm ở cơ cấu sở hữu phía sau là Công ty CP An Quý Hưng Holding, công ty mẹ của Pacific Holdings. Đây là một trong những cổ đông lớn nhất của Vinaconex, hiện cũng đang nắm 2,232 triệu cổ phần GTD, tương ứng 24% số cổ phiếu có quyền biểu quyết.
An Quý Hưng Holding được thành lập tháng 10/2025, vốn điều lệ 500 tỷ đồng. Ông Nguyễn Xuân Đông, Chủ tịch HĐQT mới của Vinaconex, nắm 79,2% vốn công ty này, trong khi bà Đỗ Thị Thanh, vợ ông Đông, sở hữu 19,2%.
Vì vậy, nếu giao dịch của Vinaconex hoàn tất, Vinaconex và các bên liên quan dự kiến nắm tổng cộng 48,03% vốn Giầy Thượng Đình. Tỷ lệ nắm giữ này đủ lớn để tạo ảnh hưởng đáng kể tại doanh nghiệp đang sở hữu một khu đất có giá trị thương mại cao tại Hà Nội.
Khu đất vàng 3,6ha và bài toán vốn vay gần 7.925 tỷ đồng
Điểm khiến thương vụ được chú ý không chỉ nằm ở thương hiệu Giầy Thượng Đình mà đằng sau đó là khu đất nằm tại số 277 Nguyễn Trãi, Hà Nội. Đây vốn là nơi từng đặt nhà máy sản xuất của giày Thượng Đình nhưng hiện tại đang được coi là khu đất vàng nhờ vị trí đắc địa nằm ngay mặt đường Nguyễn Trãi.
Tại ĐHĐCĐ, cổ đông Giầy Thượng Đình đã thông qua kế hoạch di dời nhà máy từ khu đất này về KCN Đồng Văn, tỉnh Ninh Bình. Sau di dời, doanh nghiệp dự kiến phát triển tổ hợp nhà ở thương mại kết hợp văn phòng, thương mại dịch vụ và trường học liên cấp trên diện tích khoảng 3,6ha.
Tổng mức đầu tư dự án dự kiến khoảng 9.907 tỷ đồng. Trong đó, khối căn hộ kết hợp thương mại dịch vụ có vốn đầu tư hơn 5.133 tỷ đồng, dự kiến cao 25-40 tầng nổi và 4-5 tầng hầm.
Khối văn phòng và thương mại dịch vụ cũng được quy hoạch với chiều cao tương tự, tổng vốn đầu tư gần 1.400 tỷ đồng. Ngoài ra, doanh nghiệp dự kiến chi khoảng 492 tỷ đồng để xây dựng trường học liên cấp cao 8-12 tầng nổi và 2-3 tầng hầm.
Cơ cấu vốn cho thấy áp lực tài chính của dự án không nhỏ. Giầy Thượng Đình dự kiến sử dụng khoảng 1.981 tỷ đồng vốn tự có, tương đương 20% tổng mức đầu tư, còn lại khoảng 7.925 tỷ đồng sẽ huy động từ vốn vay.
Điều này khiến câu chuyện tại Giầy Thượng Đình không dừng ở việc chuyển đổi một khu đất nhà máy thành dự án bất động sản. Với quy mô vốn vay chiếm khoảng 80% tổng mức đầu tư, khả năng triển khai, huy động vốn và chuyển hóa quỹ đất thành dòng tiền sẽ là biến số lớn trong giai đoạn tới đối với Vinaconex.
Với Vinaconex, việc xuất hiện tại Giầy Thượng Đình giúp doanh nghiệp tiến gần hơn tới một dự án đô thị quy mô lớn tại trục Nguyễn Trãi. Nhưng ở chiều ngược lại, dự án gần 9.900 tỷ đồng cũng đặt ra bài toán vốn không nhỏ, nhất là khi phần lớn nguồn lực dự kiến đến từ vốn vay.
Vinaconex đang kinh doanh ra sao?
Tham vọng mua 24,03% vốn Giầy Thượng Đình diễn ra trong bối cảnh lợi nhuận quý đầu năm của Vinaconex tăng mạnh, nhưng chất lượng dòng tiền chưa thực sự thuận chiều. Quý 1/2026, Tổng công ty cổ phần Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (HOSE: VCG) ghi nhận doanh thu thuần 3.424 tỷ đồng, tăng 32% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 368,5 tỷ đồng, tăng 143%.
Tuy nhiên, phần tăng lợi nhuận không chỉ đến từ hoạt động cốt lõi. Doanh thu tài chính của Vinaconex tăng gấp 5 lần lên 234 tỷ đồng, trong đó lãi tiền gửi, cho vay và lãi trả chậm chiếm tới 218 tỷ đồng. Điều này cho thấy kết quả quý 1 được hỗ trợ đáng kể bởi nguồn thu tài chính, thay vì chỉ phản ánh sức bật từ xây lắp và bất động sản.
Ở chiều ngược lại, dòng tiền kinh doanh vẫn là điểm kém tích cực. Quý 1/2026, dòng tiền kinh doanh của Vinaconex âm gần 1.258 tỷ đồng, nặng hơn mức âm 763 tỷ đồng cùng kỳ. Lưu chuyển tiền thuần trong kỳ cũng âm 199 tỷ đồng, cho thấy lợi nhuận kế toán chưa chuyển hóa tương ứng thành dòng tiền thực.
Áp lực vốn còn thể hiện trên bảng cân đối. Đến cuối quý 1/2026, Vinaconex có tổng tài sản 30.468 tỷ đồng, nhưng nợ phải trả lên tới 17.617 tỷ đồng. Riêng vay tài chính ngắn hạn và dài hạn hơn 7.000 tỷ đồng, trong khi doanh nghiệp cũng ghi nhận 5.843 tỷ đồng cho vay ngắn hạn.
Vì vậy, khoản chi gần 276 tỷ đồng để mua cổ phần Giầy Thượng Đình không quá lớn nếu đặt cạnh quy mô tài sản của Vinaconex. Nhưng trong bối cảnh dòng tiền kinh doanh âm, nợ vay lớn và vốn còn nằm nhiều ở các khoản cho vay, bài toán đáng chú ý hơn là Vinaconex sẽ xoay xở ra sao nếu tham gia sâu vào dự án gần 9.900 tỷ đồng tại khu đất 277 Nguyễn Trãi.
PV
Nguồn: thuongtruong.com.vn
