BCM (TRUNG LẬP, Giá mục tiêu: 98.300 Đồng/cp): Thanh khoản Thành phố mới Bình Dương được cải thiện
SSI Research đánh giá tích cực BCM với vị thế doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực phát triển khu công nghiệp với diện tích đất còn lại sẵn sàng cho thuê đạt 488 ha. Đồng thời, diện tích đất thương phẩm lên đến 599 ha tại Thành phố mới Bình Dương và các khu dân cư Bàu Bàng, Mỹ Phước kỳ vọng thanh khoản được cải thiện và biên lợi nhuận duy trì mức cao hơn 43% theo tham chiếu từ thương vụ chuyển nhượng Capitaland (link). Liên doanh VSIP, Warburg Pincus dự báo đem lại lợi nhuận tích cực nhờ nhu cầu thuê đất và nhà xưởng tăng trưởng.
BCM hiện đang giao dịch với P/E và P/B 2022 lần lượt đạt 41,7x và 5,8x, SSI điều chỉnh mức giá mục tiêu là 98.300 đồng/CP do giá tăng tại khu dân cư và khu công nghiệp kể từ năm 2022 và khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu BCM. Giá cổ phiếu BCM đã tăng mạnh trong thời gian gần đây và có thể duy trì tích cực trong ngắn hạn nhờ thông tin hỗ trợ từ ước tính kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh mẽ trong 2H2022.
OCB (TRUNG LẬP, Giá mục tiêu: 19.700 Đồng/cp): Đối mặt với nhiều thách thức ở phía trước
SSI lặp lại khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu OCB, với giá mục tiêu 1 năm là 19.700 đồng/cổ phiếu (điều chỉnh giảm từ giá mục tiêu trước đó là 23.200 đồng/cổ phiếu) do: lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh ngoại hối và chứng khoán bị suy giảm; dư nợ cho vay các chủ đầu tư bất động sản vẫn còn tương đối cao, và giảm P/B mục tiêu xuống 1,05 lần do lợi nhuận và ROE thấp hơn kỳ vọng.
Trong 6 tháng đầu năm 2022, lợi nhuận trước thuế của OCB gây thất vọng khi giảm 34,6% so với cùng kỳ và chỉ đạt 1,7 nghìn tỷ đồng. Mặc dù thu nhập lãi thuần tăng 20,4% so với cùng kỳ nhờ tăng trưởng tín dụng đạt 9,8%, nhưng khoản lỗ từ hoạt động mua bán chứng khoán kinh doanh đã ảnh hưởng nhiều đến lợi nhuận cốt lõi của Ngân hàng trong 6 tháng đầu năm 2022.
Tỷ lệ nợ xấu giảm 21 bps so với quý trước xuống 1,96%, tuy nhiên vẫn còn cao hơn nhiều so với con số 1,32% của quý 4/2021. Chất lượng tài sản suy giảm dẫn đến việc ngân hàng phải trích lập thêm dự phòng tín dụng khiến cho chi phí dự phòng tăng 42,8% so với cùng kỳ lên 562 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2022. Dư nợ tái cơ cấu giảm 29,5% so với đầu năm, xuống 2,2 nghìn tỷ đồng.
STB - Tiến độ xử lý tài sản tồn đọng nhanh hơn kỳ vọng
Kết quả kinh doanh tốt giúp STB có điều kiện đẩy nhanh tiến độ xử lý tài sản tồn đọng bằng lợi nhuận. Đến cuối Q2/22, giá trị tài sản tồn đọng (ròng) của STB còn lại khoảng 17.000 tỷ đồng, chiếm 3% tổng tài sản.
ACBS ước tính giá trị các tài sản đảm bảo cho các tài sản tồn đọng này vào khoảng 20.000 - 30.000 tỷ đồng, cao hơn so với giá trị tài sản tồn đọng. Do đó, lợi nhuận tiềm năng từ việc thanh lý các tài sản đảm bảo này ước tính khoảng 3.000 - 13.000 tỷ đồng.
Đối với khoản nợ được đảm bảo bằng KCN Phong Phú, STB đã thay đổi hình thức thanh lý từ đấu giá tài sản đảm bảo là KCN sang đấu giá khoản nợ. Nguyên nhân là do STB không thể đưa KCN Phong Phú ra đấu giá trong 3 năm qua do các vướng mắc pháp lý liên quan đến KCN này.
Giá chào bán khởi điểm qua mỗi lần đấu giá không thành công đang giảm xuống một cách nhanh chóng và tiến gần hơn với dư nợ gốc của khoản vay là 5.134 tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng STB có thể thanh lý được khoản vay này vào cuối năm nay.
Đối với tài sản thế chấp là 32,5% cổ phần STB (~612 triệu cổ phiếu STB), chúng tôi kỳ vọng việc thanh lý có thể hoàn thành trong năm 2023. Điều này sẽ tạo lợi nhuận đột biến từ việc hoàn nhập lãi dự thu cho STB do giá trị của tài sản thế chấp này lớn hơn đáng kể so với dư nợ gốc của khoản vay (10.000 tỷ đồng).
Trong trường hợp xấu nhất là quá trình thanh lý 02 tài sản đảm bảo này bị đình trệ, STB vẫn đủ khả năng dọn sạch tài sản tồn đọng theo đề án đến cuối năm 2023 bằng nguồn lợi nhuận của mình.
Lặp lại khuyến nghị MUA với giá mục tiêu là 45.200 đồng/cp
Việc thanh lý thành công 02 tài sản đảm bảo lớn trên sẽ là chất xúc tác mạnh cho giá cổ phiếu STB. Tuy nhiên, trong thời gian chưa thanh lý được, STB vẫn sẽ phải trích lập dự phòng cho số tài sản tồn đọng còn lại (khoảng 17.000 tỷ đồng). Do đó, lợi nhuận báo cáo của STB trong giai đoạn đó vẫn sẽ duy trì ở mức thấp mặc dù lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng trưởng mạnh.
ACBS lặp lại khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu STB với giá mục tiêu 1 năm là 45.200 đồng/cp theo phương pháp chiết khấu thu nhập thặng dư. Giá mục tiêu của chúng tôi tương đương P/B dự phóng 1 năm là 1,58 lần.
Lưu ý: Khuyến cáo từ các công ty chứng khoán trên đây chỉ mang tính chất tham khảo đối với nhà đầu tư. Các công ty chứng khoán cũng đã tuyên bố miễn trách nhiệm với các nhận định trên.
Trung Anh
Nguồn: thuongtruong.com.vn
