Theo đó, doanh thu thuần quý 4/2025 của PGV tăng 13% chủ yếu nhờ khoản hạch toán chênh lệch tỷ giá lên tới hơn 1.500 tỷ đồng. Nếu loại trừ khoản thu nhập tài chính đột biến này, doanh thu từ hoạt động bán điện không ghi nhận mức tăng trưởng tương ứng, cho thấy hiệu quả vận hành chưa thật sự đột phá.
Ở chiều chi phí, chi phí tài chính giảm 80% xuống còn 257 tỷ đồng, chủ yếu nhờ khoản lỗ tỷ giá giảm tới 900 tỷ đồng so với cùng kỳ năm trước. Như vậy, khoản lợi nhuận lũy kế gần 3.700 tỷ đồng trong năm 2025 của EVNGENCO3 phản ánh rõ sự phụ thuộc vào các bút toán đánh giá lại tỷ giá tiền tệ, hơn là đến từ năng lực vận hành sản xuất điện.
Đây là yếu tố tiềm ẩn rủi ro trong trung hạn. Nếu tỷ giá không còn thuận lợi trong những kỳ kế tiếp, trong khi nền tảng hoạt động cốt lõi chưa có sự bứt phá rõ ràng, thì khả năng duy trì lợi nhuận cao sẽ bị đặt dấu hỏi.
Cùng với chất lượng lợi nhuận có phần thiếu bền vững, EVNGENCO3 còn đối mặt với bài toán dòng tiền căng thẳng do bị chiếm dụng vốn ở khâu thanh toán. Đáng chú ý, đến cuối năm 2025, khoản phải thu ngắn hạn từ khách hàng tăng 20% so với đầu năm, lên gần 11.300 tỷ đồng, phần lớn đến từ đối tác chính là Công ty Mua bán điện (EPTC).
Khoản phải thu này hiện chiếm 20% tổng tài sản của doanh nghiệp, cho thấy lượng tiền bị “kẹt” không thể quay vòng sản xuất hay tái đầu tư đúng tiến độ. Trong bối cảnh tổng tài sản có xu hướng giảm nhẹ, sự phình to của nợ phải thu khiến cơ cấu tài sản mất cân đối và chất lượng tài sản suy giảm.
EVNGENCO3 đã nỗ lực giảm dư nợ vay tài chính xuống còn khoảng 27.400 tỷ đồng, thể hiện cố gắng lành mạnh hóa bảng cân đối. Tuy vậy, áp lực thu hồi công nợ bán điện vẫn là một thách thức lớn, ảnh hưởng đến khả năng đảm bảo thanh khoản và duy trì hoạt động đầu tư dài hạn.
Trong bối cảnh chi phí đầu vào biến động và nhu cầu đầu tư hạ tầng sản xuất điện ngày càng lớn, việc bị chiếm dụng vốn quy mô lớn từ khách hàng như hiện tại có thể khiến EVNGENCO3 gặp khó trong việc triển khai các kế hoạch tăng trưởng bền vững trong thời gian tới.
PV
Nguồn: thuongtruong.com.vn
