CTCP Quốc Cường Gia Lai (HoSE: QCG) bước vào năm 2026 với thông điệp thận trọng sau nhiều năm vướng mắc tại dự án Phước Kiển. Tại ĐHĐCĐ thường niên 2026, ông Nguyễn Quốc Cường cho biết giai đoạn 2026-2028 là thời điểm bản lề, trong đó mục tiêu tối thượng của doanh nghiệp là lấy lại dự án Phước Kiển và tái cấu trúc lại nền tảng tài chính.
Tuy nhiên, báo cáo tài chính hợp nhất quý 1/2026 cho thấy câu chuyện của QCG không chỉ nằm ở khoản lãi hơn 16 tỷ đồng trong quý đầu năm. Phần đáng chú ý hơn nằm ở bảng cân đối, nơi phần lớn tài sản của doanh nghiệp vẫn bị giữ tại tồn kho, chi phí dở dang, phải thu và các khoản cho vay.
Quý 1 lãi hơn 16 tỷ đồng, nhưng dòng tiền kinh doanh vẫn âm
Quý 1/2026, QCG ghi nhận doanh thu thuần 69,2 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với cùng kỳ. Sau khi trừ giá vốn, lợi nhuận gộp đạt 46,2 tỷ đồng, tương ứng biên lợi nhuận gộp vẫn ở mức cao. Dù vậy, quy mô doanh thu hiện tại còn khá mỏng nếu đặt cạnh kế hoạch kinh doanh cả năm 2026.
Lợi nhuận sau thuế quý đầu năm đạt 16,1 tỷ đồng. Đây là mức lãi giúp doanh nghiệp duy trì kết quả dương, nhưng chưa đủ tạo ra sự chuyển biến rõ rệt về sức khỏe tài chính. Với kế hoạch doanh thu năm 2026 khoảng 2.403 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 343 tỷ đồng, kết quả quý 1 cho thấy phần lớn áp lực vẫn dồn về các quý còn lại.
Điểm cần chú ý là dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong quý 1 vẫn âm hơn 30 tỷ đồng. Mức âm này thấp hơn cùng kỳ, nhưng vẫn cho thấy hoạt động vận hành chưa tạo ra dòng tiền đủ mạnh để hỗ trợ các nghĩa vụ tài chính và nhu cầu tái khởi động dự án.
Cùng thời điểm, tiền và tương đương tiền của QCG giảm từ 142,3 tỷ đồng đầu năm xuống còn 81,6 tỷ đồng. Khi lớp đệm tiền mặt co lại, khả năng xoay xở của doanh nghiệp phụ thuộc nhiều hơn vào việc thu hồi công nợ, xử lý tồn kho và đặc biệt là tiến độ pháp lý tại các dự án lớn.
Hơn 6.600 tỷ đồng nằm ở tồn kho và dự án dở dang bất động sản
Tại ngày 31/3/2026, hàng tồn kho của QCG đạt 1.261,9 tỷ đồng, giảm nhẹ so với mức 1.270,7 tỷ đồng đầu năm. Trong đó, bất động sản dở dang chiếm 591,1 tỷ đồng, bất động sản hàng hóa đạt 628,7 tỷ đồng, phần còn lại là nguyên vật liệu, thành phẩm và chi phí sản xuất kinh doanh dở dang.
Nếu chỉ nhìn vào dòng “hàng tồn kho” ngắn hạn, quy mô hơn 1.261 tỷ đồng chưa phản ánh hết lượng vốn đang bị giữ tại các dự án bất động sản. Khoản lớn hơn nằm ở mục chi phí sản xuất kinh doanh dở dang dài hạn, đạt 5.403,3 tỷ đồng, gần như không thay đổi so với đầu năm và chủ yếu liên quan dự án Phước Kiển.
Như vậy, nếu cộng hàng tồn kho với chi phí sản xuất kinh doanh dở dang dài hạn, QCG đang có khoảng 6.665 tỷ đồng nằm ở tồn kho và dự án dở dang bất động sản. Con số này tương đương gần 79% tổng tài sản, cho thấy sức khỏe tài chính của doanh nghiệp phụ thuộc rất lớn vào khả năng chuyển hóa các dự án thành doanh thu và dòng tiền thực.
Theo thuyết minh báo cáo tài chính, chi phí dở dang dài hạn tại Phước Kiển bao gồm chi phí quyền sử dụng đất, tư vấn thiết kế, san lấp mặt bằng và các chi phí khác. Đây là tài sản then chốt của QCG, nhưng cũng là nơi giữ lượng vốn lớn nhất trên bảng cân đối.
Phát biểu tại ĐHĐCĐ 2026, ông Nguyễn Quốc Cường cho biết mục tiêu lớn nhất của QCG trong giai đoạn tới là lấy lại dự án Phước Kiển. Doanh nghiệp đã thanh toán hơn 1.300 tỷ đồng trong tổng nghĩa vụ 2.882 tỷ đồng liên quan dự án này. Tuy nhiên, khi dự án chưa được khơi thông hoàn toàn, khối tài sản hơn 5.400 tỷ đồng vẫn tiếp tục nằm trên bảng cân đối dưới dạng chi phí dở dang.
Phải thu sụt giảm, cho cựu chủ tịch Như Loan vay 31 tỷ đồng
Các khoản phải thu ngắn hạn của QCG giảm mạnh từ 792,4 tỷ đồng xuống còn 495,6 tỷ đồng sau 3 tháng. Trong đó, phải thu khách hàng giảm từ 559,7 tỷ đồng xuống còn 286,1 tỷ đồng, giúp lượng vốn bị chiếm dụng ở nhóm khách hàng thu hẹp đáng kể.
Tuy vậy, phải thu ngắn hạn khác vẫn ở mức 140,9 tỷ đồng, gần như không thay đổi nhiều so với đầu năm. Với doanh nghiệp bất động sản, đây vẫn là khoản mục cần theo dõi vì có thể phản ánh các khoản tạm ứng, phải thu liên quan giao dịch chưa hoàn tất hoặc nghĩa vụ đang chờ xử lý.
Đáng chú ý, tại mục đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn, QCG ghi nhận 41,6 tỷ đồng cho vay ngắn hạn. Trong đó, riêng khoản cho bà Nguyễn Thị Như Loan vay là 31 tỷ đồng, bên cạnh các khoản cho ông Lại Thế Hà vay 3,5 tỷ đồng, Công ty TNHH Khải Hoàng Bắc Kạn vay 3,2 tỷ đồng và CTCP Công nghiệp Tây Giang vay 3,9 tỷ đồng.
Khoản cho bà Loan vay không lớn nếu so với tổng tài sản hơn 8.395 tỷ đồng của QCG, nhưng lại nhạy cảm về mặt quản trị. Bà Nguyễn Thị Như Loan đã thôi giữ chức Chủ tịch HĐQT từ tháng 8/2020, sau đó tiếp tục rời HĐQT và vị trí Tổng giám đốc trong năm 2024 khi ông Nguyễn Quốc Cường quay lại điều hành doanh nghiệp.
Bà Loan cũng vừa khép lại vụ án liên quan khu đất 39-39B Bến Vân Đồn. Tháng 4/2026, bà bị tuyên 18 tháng tù nhưng cho hưởng án treo về tội vi phạm quy định về quản lý, sử dụng tài sản Nhà nước gây thất thoát, lãng phí; do đó, khoản QCG cho cựu lãnh đạo vay 31 tỷ đồng là chi tiết cần được thuyết minh rõ hơn về kỳ hạn, lãi suất, tài sản đảm bảo và khả năng thu hồi trong bối cảnh doanh nghiệp đang cần tập trung nguồn lực cho Phước Kiển.
PV
Nguồn: thuongtruong.com.vn
