FECON đang đồng thời triển khai kế hoạch đổi tên doanh nghiệp và tăng vốn thông qua nhiều đợt phát hành cổ phiếu. Kế hoạch này được đưa ra trong bối cảnh kết quả kinh doanh đã cải thiện, khi quý 1/2026 doanh thu thuần đạt 1.302 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 43,7 tỷ đồng.
Tuy nhiên, áp lực tài chính vẫn hiện hữu khi doanh nghiệp ghi nhận gần 4.178 tỷ đồng vay và nợ thuê tài chính, trong khi dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm 154,7 tỷ đồng. Vì vậy, phần lớn nguồn vốn huy động dự kiến sẽ được sử dụng để cơ cấu nợ và bổ sung vốn lưu động phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh.
Doanh thu 1.302 tỷ đồng, lợi nhuận đảo chiều nhưng dòng tiền vẫn âm
Quý 1/2026, FECON ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.302,2 tỷ đồng, tăng 58,7% so với cùng kỳ. Giá vốn hàng bán chiếm 1.122,2 tỷ đồng, tương đương 86,2% doanh thu thuần. Theo đó, lợi nhuận gộp đạt 180 tỷ đồng, tăng 37,2%.
Dù doanh thu và lợi nhuận gộp cùng tăng, biên lợi nhuận gộp của FECON lại thu hẹp từ 16% xuống còn 13,8%. Với doanh nghiệp xây dựng, sự tăng trưởng về doanh thu chưa phản ánh đầy đủ sức khỏe lợi nhuận nếu giá vốn tăng nhanh và phần vốn thi công tiếp tục bị giữ lại ở công trình, công nợ hoặc chi phí dở dang.
Sau khi trừ chi phí, FECON báo lợi nhuận sau thuế đạt 43,7 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với mức hơn 1 tỷ đồng cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 31,3 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước lỗ 6,6 tỷ đồng. Đây là điểm đảo chiều rõ trong kết quả kinh doanh quý đầu năm.
Tuy nhiên, chi phí vốn vẫn là biến số lớn. Chi phí tài chính quý 1/2026 của FECON đạt 58,4 tỷ đồng, trong đó riêng chi phí lãi vay là 57 tỷ đồng. Con số này nhỉnh hơn lợi nhuận kế toán trước thuế 56,6 tỷ đồng, cho thấy phần lợi nhuận tạo ra vẫn chịu sức ép đáng kể từ cấu trúc nợ vay.
Dòng tiền tiếp tục là điểm cần theo dõi. Trong quý 1/2026, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của FECON âm 154,7 tỷ đồng, dù doanh nghiệp vẫn báo lãi. Sự lệch pha giữa lợi nhuận kế toán và dòng tiền cho thấy tăng trưởng doanh thu cần được kiểm chứng thêm bằng tốc độ thu tiền từ khách hàng và tiến độ nghiệm thu công trình.
Nợ vay gần 4.178 tỷ đồng, tiền mặt còn 337,7 tỷ đồng
Tại ngày 31/3/2026, tổng tài sản của FECON đạt 10.448,1 tỷ đồng, tăng 2,7% so với đầu năm. Trong đó, tài sản ngắn hạn đạt 8.087,6 tỷ đồng, chiếm 77,4% tổng tài sản. Cơ cấu này phản ánh đặc thù doanh nghiệp xây dựng, khi phần lớn vốn thường nằm ở công nợ, tạm ứng, hàng tồn kho và chi phí sản xuất kinh doanh dở dang.
Các khoản phải thu ngắn hạn của FECON đạt 4.078 tỷ đồng, tăng 8,4% so với đầu năm và chiếm khoảng 39% tổng tài sản. Hàng tồn kho đạt 3.499,2 tỷ đồng, gần như đi ngang so với đầu năm, trong đó chi phí sản xuất, kinh doanh dở dang chiếm 3.415,8 tỷ đồng. Tính chung, phải thu ngắn hạn và hàng tồn kho đạt hơn 7.577 tỷ đồng, tương đương khoảng 72,5% tổng tài sản.
Điều này cho thấy vốn của FECON đang nằm rất lớn ở chu kỳ thi công và thu hồi công nợ. Với doanh nghiệp xây dựng hạ tầng, đây không phải yếu tố bất thường về mặt ngành nghề, nhưng sẽ tạo áp lực thanh khoản nếu tiến độ nghiệm thu, thanh toán hoặc thu hồi phải thu chậm hơn kỳ vọng.
Ở phía nguồn vốn, nợ phải trả của FECON đạt 7.093,4 tỷ đồng, chiếm 67,9% tổng nguồn vốn. Trong đó, nợ ngắn hạn đạt 5.679,9 tỷ đồng, tương đương khoảng 80% tổng nợ phải trả. Cấu trúc này cho thấy áp lực thanh toán tập trung lớn ở kỳ hạn ngắn.
Tổng vay và nợ thuê tài chính của FECON ở mức gần 4.177,6 tỷ đồng, tăng khoảng 2,3% so với đầu năm và chiếm 58,9% tổng nợ phải trả. Trong khi đó, tiền và tương đương tiền cuối quý 1/2026 còn 337,7 tỷ đồng, giảm 55,6% so với đầu năm. Quy mô nợ vay cao gấp khoảng 12,4 lần lượng tiền mặt, khiến chi phí lãi vay và khả năng xoay vòng dòng tiền trở thành biến số lớn trong các quý còn lại.
Phát hành 87,5 triệu cổ phiếu, hệ quả của áp lực đòn bẩy lớn
Trong bối cảnh nợ vay duy trì ở mức cao, FECON dự kiến trình cổ đông phương án phát hành gần 87,5 triệu cổ phiếu qua ba cấu phần. Nếu hoàn tất, vốn điều lệ của doanh nghiệp sẽ tăng từ hơn 1.574 tỷ đồng lên hơn 2.449 tỷ đồng. Đây là bước tăng vốn đáng kể về quy mô, nhưng mục đích sử dụng vốn cho thấy trọng tâm vẫn là cơ cấu lại nguồn vốn.
Cụ thể, FECON dự kiến chào bán tối đa hơn 55,1 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, dự kiến thu về hơn 551 tỷ đồng. Trong số này, hơn 301 tỷ đồng được dùng để thanh toán nợ vay ngắn hạn tại các tổ chức tín dụng, 150 tỷ đồng bổ sung vốn lưu động và 100 tỷ đồng đầu tư máy móc thiết bị.
Bên cạnh đó, doanh nghiệp dự kiến chào bán riêng lẻ tối đa 24,5 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp với giá 13.000 đồng/cổ phiếu, dự kiến thu về 318,5 tỷ đồng. Toàn bộ số tiền từ đợt chào bán riêng lẻ được dùng để trả nợ vay ngắn hạn. FECON cũng lên kế hoạch phát hành tối đa gần 7,9 triệu cổ phiếu ESOP với giá 10.000 đồng/cổ phiếu, nguồn tiền thu được tiếp tục dùng để giảm dư nợ ngân hàng.
Như vậy, phần lớn dòng tiền huy động từ các đợt phát hành dự kiến được đưa vào trả nợ. Đây có thể xem là hệ quả trực tiếp của việc doanh nghiệp duy trì đòn bẩy lớn, trong khi dòng tiền kinh doanh chưa theo kịp quy mô tài sản và công nợ. Phát hành cổ phiếu giúp giảm một phần áp lực vay nợ, nhưng đồng thời cũng đặt ra câu hỏi về hiệu quả sử dụng vốn sau tăng vốn.
PV
Nguồn: thuongtruong.com.vn
