Dư nợ trái phiếu duy trì ở mức cao, liên tục phát hành mới
Theo công bố, doanh nghiệp phát hành 19.300 trái phiếu mã TRE32601, mệnh giá 100 triệu đồng/trái phiếu, tương ứng tổng giá trị huy động 1.930 tỷ đồng. Lô trái phiếu được phát hành ngày 18/5/2026 và hoàn tất một ngày sau đó, có kỳ hạn 4 năm, dự kiến đáo hạn vào ngày 18/5/2030.
Đây là trái phiếu chào bán trong nước, có điều khoản cho phép doanh nghiệp mua lại theo thỏa thuận hoặc mua lại bắt buộc theo các điều kiện đã công bố.
Trước đó, vào tháng 12/2025, TREC cũng phát hành lô trái phiếu mã TRE32501 trị giá 640 tỷ đồng, kỳ hạn đến năm 2030, lãi suất 10,8%/năm. Lô trái phiếu này có tài sản bảo đảm, không kèm chứng quyền và có thể được mua lại trước hạn.
Trong năm 2025, doanh nghiệp từng hai lần xin gia hạn thanh toán lô trái phiếu TRECH2224002 trị giá 500 tỷ đồng, từ đầu tháng 12 sang cuối tháng.
Theo dữ liệu từ HNX, ngoài lô vừa phát hành, TREC còn có hai lô trái phiếu phát hành từ năm 2022 gồm TRECH2224002 (500 tỷ đồng) và TRECB2223001 (1.500 tỷ đồng) đã hết hạn lưu hành.
Tại báo cáo tài chính 6 tháng đầu năm 2025, dư nợ trái phiếu của TREC đạt hơn 15.196 tỷ đồng tính đến ngày 30/6/2025, gấp hơn 2,5 lần cùng kỳ năm trước. Hệ số nợ trái phiếu/vốn chủ sở hữu tăng từ 0,64 lần lên 1,36 lần, trong khi hệ số nợ phải trả/vốn chủ sở hữu tăng từ 2,26 lần lên 2,8 lần.
Khả năng thanh toán lãi vay của doanh nghiệp đạt 1,4 lần vào cuối tháng 6/2025, với vốn chủ sở hữu hơn 11.207 tỷ đồng.
Áp lực tài chính gia tăng khi mở rộng đầu tư năng lượng tái tạo
Theo báo cáo xếp hạng tín nhiệm công bố tháng 12/2025, việc mở rộng đầu tư các dự án năng lượng tái tạo quy mô lớn khiến nợ vay của TREC tăng đáng kể trong những năm gần đây. Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp duy trì ở mức 2,5 - 2,6 lần trong giai đoạn 2023 - 2024, cao hơn mức trung bình ngành. Trong khi đó, chỉ số nợ vay/EBITDA năm 2024 đạt khoảng 8,4 lần sau khi hợp nhất CTCP Điện gió Trung Nam Đắk Lắk 1.
Báo cáo cũng đánh giá năng lực kinh doanh của TREC ở mức trung bình, dù doanh nghiệp thuộc nhóm phát triển năng lượng tái tạo lớn tại Việt Nam với tổng công suất khoảng 1.360 MW tính đến cuối tháng 9/2025. Danh mục dự án bao gồm thủy điện, điện mặt trời và điện gió, phần lớn sản lượng được hưởng cơ chế giá FIT ưu đãi. Tuy nhiên, hiệu quả hoạt động và khả năng sinh lời của doanh nghiệp thấp hơn mặt bằng chung ngành, với ROE năm 2024 đạt 7% và vòng quay tài sản cố định ở mức 12,9%.
Ngoài ra, TREC còn ghi nhận khoản phải thu lớn liên quan đến dự án Trung Nam Thuận Nam. Doanh nghiệp đã trích lập dự phòng hơn 819 tỷ đồng cho khoản mục này, dẫn đến lỗ thuần gần 1.083 tỷ đồng trong năm 2023. Không chỉ TREC, nhiều doanh nghiệp trong hệ sinh thái Trung Nam cũng đẩy mạnh huy động vốn qua kênh trái phiếu trong giai đoạn bùng nổ đầu tư điện gió và điện mặt trời.
Cụ thể, CTCP Trung Nam phát hành 2.500 tỷ đồng trái phiếu trong giai đoạn 2020–2025. CTCP Đầu tư Xây dựng Trung Nam (TNGC) phát hành 10 lô với tổng giá trị 5.830 tỷ đồng giai đoạn 2021–2024. Công ty TNHH Điện mặt trời Trung Nam Thuận Nam (TNSC) huy động hơn 8.273 tỷ đồng qua 12 lô trái phiếu, trong khi CTCP Điện mặt trời Trung Nam (TBSC) phát hành 13 lô với tổng giá trị 3.600 tỷ đồng.
Ngoài ra, CTCP Đầu tư và Phát triển Năng lượng Trung Nam (EDIC) vẫn đang lưu hành lô trái phiếu 2.230 tỷ đồng phát hành giữa năm 2023, dự kiến đáo hạn vào giữa năm 2026.
Ước tính từ năm 2019 đến nay, hệ sinh thái Trung Nam đã huy động hơn 27.800 tỷ đồng qua kênh trái phiếu, với lãi suất dao động từ 9,5% đến 12%/năm. Phần lớn các lô trái phiếu được bảo đảm bằng các dự án điện gió, điện mặt trời hoặc cổ phần tại các doanh nghiệp trong hệ sinh thái.
PV
Nguồn: thuongtruong.com.vn
