Công ty Cổ phần Tập đoàn VNG (UPCoM: VNZ) vừa thông qua kế hoạch mua lại 65% vốn Công ty Cổ phần Phát triển Phần mềm VTH. Thương vụ diễn ra đúng thời điểm kết quả kinh doanh của VNG có sự thay đổi đáng kể, từ một doanh nghiệp liên tục báo lỗ sang ghi nhận hàng trăm tỷ đồng lợi nhuận chỉ trong nửa đầu năm.
5 năm liền báo lỗ, bị Cục Thuế nhắc nhở, VNG bất ngờ có lãi
VNG, tập đoàn đa ngành được mệnh danh "kỳ lân" công nghệ của Việt Nam đang nắm giữ một hệ sinh thái vô cùng lớn. Trong đó, mảng trò chơi trực tuyến vẫn là "cỗ máy doanh thu" lớn nhất của tập đoàn. VNGGames hiện sở hữu danh mục nhiều trò chơi quen thuộc với game thủ Việt như Liên Minh Huyền Thoại, VALORANT, PUBG Mobile, Võ Lâm Truyền Kỳ, Liên Minh Huyền Thoại: Tốc Chiến hay Roblox VN. Bên cạnh game, hệ sinh thái của doanh nghiệp còn trải rộng sang Zalo, thanh toán và tài chính với Zalopay, điện toán đám mây và AI thông qua GreenNode.
Quy mô kinh doanh của VNG vì vậy không hề nhỏ. Riêng năm 2025, doanh thu thuần hợp nhất đạt 10.894 tỷ đồng, tăng 17% so với năm trước. Trong đó, mảng trò chơi trực tuyến mang về hơn 7.000 tỷ đồng, tiếp tục chiếm phần lớn doanh thu. Đến cuối năm, tổng tài sản của tập đoàn cũng đạt hơn 11.350 tỷ đồng.
Thế nhưng quy mô doanh thu hàng chục nghìn tỷ đồng chưa chuyển hóa thành lợi nhuận cho cổ đông trong nhiều năm. VNG bắt đầu báo lỗ sau thuế khoảng 71 tỷ đồng năm 2021. Khoản lỗ tăng mạnh trong năm 2022, tiếp tục lên mức hàng nghìn tỷ đồng trong các năm 2023 và 2024. Đến năm 2025, dù doanh thu lập kỷ lục, doanh nghiệp vẫn lỗ sau thuế gần 326 tỷ đồng sau kiểm toán. Tính chung giai đoạn 2021-2025, VNG lỗ hơn 5.400 tỷ đồng.
Bất chấp hoạt động kinh doanh 5 năm liền thua lỗ, bức tranh về giá cổ phiếu VNZ lại mang màu sắc đối lập. VNZ từng tạo ra hiện tượng hiếm có trên thị trường chứng khoán khi thị giá vượt 1 triệu đồng/cổ phiếu chỉ ít tuần sau khi lên UPCoM và sau đó lập đỉnh hơn 1,56 triệu đồng/cổ phiếu. Dù đã giảm mạnh so với đỉnh, đến phiên 18/8/2026, VNZ vẫn duy trì tại mức giá 620.200 đồng/cổ phiếu, tiếp tục giữ vị trí cổ phiếu có thị giá cao nhất thị trường.
Chuỗi doanh thu lớn nhưng liên tục báo lỗ cũng khiến VNG lọt vào tầm rà soát của cơ quan thuế. Ngày 31/3/2026, Cục Thuế ban hành Công văn số 1927/CT-KTr về tăng cường quản lý thuế đối với các doanh nghiệp thua lỗ nhiều năm, lãi mỏng. Trong danh sách kiểm tra theo chuyên đề kèm theo công văn, Công ty Cổ phần Tập đoàn VNG đứng ở vị trí số 68 và thuộc cơ quan Thuế TP.HCM quản lý.
Đáng chú ý, chỉ ít lâu sau nhắc nhở của cơ quan thuế, kết quả kinh doanh của VNG bất ngờ tươi sáng trở lại. Quý I/2026, doanh nghiệp ghi nhận doanh thu 2.785 tỷ đồng, tăng 32% và lãi sau thuế 125 tỷ đồng. Sang quý II, doanh thu tiếp tục tăng 26% lên 3.087 tỷ đồng, còn lợi nhuận sau thuế đạt 467 tỷ đồng, cao gấp nhiều lần cùng kỳ.
Lũy kế nửa đầu năm, VNG đạt 5.872 tỷ đồng doanh thu, tăng 29% so với cùng kỳ và lãi sau thuế 592 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm 2025 vẫn lỗ nhẹ. Riêng mảng trò chơi trực tuyến mang về 3.929 tỷ đồng doanh thu, tương đương khoảng 67% tổng doanh thu của tập đoàn.
Chi 480 tỷ đồng mua công ty, mục tiêu nằm ở khu đất hơn 25.000 m² tại TP.HCM
Cùng thời điểm kết quả kinh doanh vừa đảo chiều, HĐQT VNG thông qua phương án chi khoảng 480 tỷ đồng để mua lại toàn bộ lượng cổ phần mà STT Vietnam DC Pte. Ltd. và STT Vietnam SPV Pte. Ltd. (gọi chung là STT GDC), đang nắm giữ tại Công ty Cổ phần Phát triển Phần mềm VTH.
Theo phương án được công bố, VNG dự kiến mua hơn 33,4 triệu cổ phần, tương đương 65% vốn điều lệ VTH. Giá trị thương vụ vào khoảng 480 tỷ đồng, có thể điều chỉnh trong biên độ 5%. Sau khi hoàn tất, tỷ lệ sở hữu và quyền biểu quyết của VNG tại VTH sẽ tăng lên gần 100%, đưa doanh nghiệp này trở lại thành công ty con trực tiếp. Giao dịch dự kiến hoàn thành trong quý III hoặc quý IV/2026.
VTH vốn không phải cái tên xa lạ với VNG. Trước tháng 5/2024, tập đoàn từng nắm 100% vốn doanh nghiệp này. Sau đó STT GDC tham gia thông qua việc mua cổ phần phát hành mới, nâng tỷ lệ sở hữu lên 65%, còn phần vốn của VNG giảm xuống 35%.
Điểm đáng chú ý nhất nằm ở tài sản VTH đang nắm giữ. Kế hoạch hợp tác giữa VNG và STT GDC trước đây hướng tới phát triển một trung tâm dữ liệu trên khu đất rộng 25.463,5 m² tại lô BF11-20, đường Tân Thuận, Khu chế xuất Tân Thuận, TP.HCM. VTH là đơn vị sở hữu quyền sử dụng khu đất này, với thời hạn sử dụng đến ngày 23/9/2041.
Tuy nhiên, sau quá trình đánh giá, STT GDC cho rằng dự án không còn phù hợp với định hướng đầu tư và mục tiêu thương mại. Một trong những nguyên nhân được đưa ra là thời hạn sử dụng đất còn lại chưa đáp ứng tối ưu yêu cầu đầu tư dài hạn đối với một trung tâm dữ liệu quy mô lớn. Trong khi đối tác muốn rút lui, VNG lại đánh giá quỹ đất vẫn phù hợp với kế hoạch phát triển của mình.
Các phương án được VNG tính tới gồm mở rộng khu văn phòng, xây dựng khu thể thao và giải trí cho nhân viên, phát triển trung tâm thể thao điện tử và phục vụ những mục đích kinh doanh khác. Chính doanh nghiệp cho biết việc mua lại phần vốn của STT GDC nhằm khôi phục quyền kiểm soát VTH, qua đó chủ động quyết định kế hoạch khai thác và sử dụng khu đất.
Bởi vậy, xét về hình thức pháp lý, VNG đang bỏ 480 tỷ đồng để mua cổ phần VTH chứ không trực tiếp mua khu đất hơn 25.000 m². Nhưng nhìn vào mục tiêu giao dịch, quyền kiểm soát quỹ đất tại Tân Thuận mới là tài sản quan trọng nằm phía sau thương vụ. Sau khi sở hữu gần như toàn bộ VTH, VNG cũng đồng thời lấy lại quyền quyết định đối với khu đất vàng rộng hơn 2,5 ha này.
Khoản chi 480 tỷ đồng xuất hiện ngay trong năm VNG bắt đầu có lợi nhuận trở lại sau chuỗi thua lỗ kéo dài. Nếu hoạt động kinh doanh chính tiếp tục cải thiện, lượng tiền tạo ra có thể giúp doanh nghiệp có thêm dư địa cho những kế hoạch đầu tư dài hạn. Ngược lại, sau 5 năm đã tiêu hao hơn 5.400 tỷ đồng lợi nhuận, hiệu quả khai thác khu đất và khả năng duy trì lợi nhuận từ hoạt động cốt lõi vẫn sẽ là hai biến số cần theo dõi trong giai đoạn tới.
PV
Nguồn: thuongtruong.com.vn
