Doanh thu quý 1 giảm 60%, lợi nhuận tăng nhờ thương vụ An Lập
Sau giai đoạn lợi nhuận đi lên trong năm 2024 và 2025, kết quả quý đầu năm 2026 của Khang Điền cho thấy bức tranh kém tích cực hơn. Doanh thu thuần Quý 1/2026 chỉ còn hơn 281 tỷ đồng, sụt giảm 60% so với cùng kỳ.
Nguồn thu từ chuyển nhượng bất động sản, mảng cốt lõi của Khang Điền, giảm từ hơn 696 tỷ đồng xuống còn gần 265 tỷ đồng. Giá vốn cũng giảm theo, nhưng lợi nhuận gộp vẫn co lại còn gần 183 tỷ đồng, tương đương giảm hơn 40%. Đây là dấu hiệu cho thấy tốc độ bàn giao nhà của công ty đang chậm đi rõ rệt.
Áp lực tài chính cũng thể hiện rõ ở các nguồn doanh thu khác. Đơn cử như doanh thu tài chính chỉ còn hơn 7 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức gần 20 tỷ đồng cùng kỳ. Trong khi đó, chi phí quản lý doanh nghiệp tăng lên gần 60 tỷ đồng. Chi phí này đã bào mòn doanh thu khiến lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh chỉ còn hơn 76 tỷ đồng, tương đương giảm hơn một nửa so với năm trước.
Điểm sáng duy nhất giúp Khang Điền thoát lỗ trong Quý 1 lại đến từ khoản thu nhập khác ghi nhận 290 tỷ đồng. Đây là khoản ghi nhận từ thương vụ mua CTCP Phát triển Bất động sản An Lập. Nói cách khác, lợi nhuận quý 1 của Khang Điền chủ yếu đến từ thủ thuật tài chính khi mua lại công ty con.
Nhờ khoản thu nhập này, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt hơn 281 tỷ đồng, gấp hơn 2,3 lần cùng kỳ. Đồng thời Khang Điền cũng "thoát lỗ" ngoạn mục nhờ bút toán tài chính này. Dù vậy, bức tranh về dòng tiền và lượng hàng tồn kho của Khang Điền vẫn còn nhiều điều đáng bàn.
Tồn kho lên hơn 29.126 tỷ đồng, vốn bị giữ tại các dự án lớn
Có thể thấy tài sản của Khang Điền tiếp tục phình to trong những tháng đầu năm. Tổng tài sản cuối tháng 3/2026 đạt gần 39.862 tỷ đồng, tăng hơn 5.788 tỷ đồng. Phần tăng này tập trung chủ yếu ở hàng tồn kho, nằm tại nhiều dự án BĐS mà Khang Điền đang triển khai.
Cụ thể, hàng tồn kho của Khang Điền chiếm tới 29.126 tỷ đồng, tăng gần 5.866 tỷ đồng chỉ sau ba tháng. Riêng tồn kho đã chiếm khoảng 73% tổng tài sản hiện tại của công ty. Tỷ trọng này cho thấy phần lớn nguồn lực của công ty đang nằm tại các dự án, chờ phát triển, bán hàng, chứ chưa thực sự được chuyển hóa thành doanh thu.
Cơ cấu tồn kho cũng cho thấy mức độ tập trung cao tại một số dự án đáng chú ý. Dự án Khang Phúc - Khu dân cư Tân Tạo có giá trị tồn kho gần 8.925 tỷ đồng, tương đương hơn 30% tổng bất động sản xây dựng dở dang. Dự án An Lập - Bình Trưng Đông đứng thứ hai với hơn 5.445 tỷ đồng, còn Bình Trưng - Bình Trưng Đông ghi nhận gần 4.887 tỷ đồng. Ba dự án này cộng lại chiếm khoảng 66% tổng bất động sản xây dựng dở dang.
Về dòng tiền, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh quý 1 âm gần 634 tỷ đồng. Dù đã cải thiện so với mức âm hơn 1.316 tỷ đồng cùng kỳ nhưng đây vẫn là con số đáng quan ngại. Tiền và tương đương tiền tăng lên hơn 3.614 tỷ đồng, nhưng phần tăng chủ yếu đến từ hoạt động vay nợ cho thấy Khang Điền đang phải tăng cường vay để bù đắp thiếu hụt dòng tiền.
Nợ phải trả cuối quý 1 ghi nhận hơn 18.338 tỷ đồng, tăng hơn 5.428 tỷ đồng so với đầu năm. Trong đó, nợ vay ngắn hạn và dài hạn ghi nhận 15.348 tỷ đồng, chiếm gần 84% tổng nợ phải trả. Cơ cấu này càng cho thấy Khang Điền đang phụ thuộc lớn vào vốn vay để tài trợ cho quỹ dự án và hàng tồn kho.
Hơn 100 tỷ đồng vốn trái phiếu bị nêu dùng sai mục đích
Bức tranh tài chính của Khang Điền còn có thêm điểm cần lưu ý từ câu chuyện trái phiếu. Ngày 8/5/2026, UBCKNN có văn bản gửi Khang Điền liên quan đến việc chấp hành quy định về phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ, căn cứ Kết luận thanh tra số 46/KL-TTCP ngày 6/2/2026 của Thanh tra Chính phủ.
Cơ quan quản lý xác định doanh nghiệp có nhiều vi phạm trong quá trình phát hành và sử dụng vốn trái phiếu. Các nội dung được nêu gồm hồ sơ chào bán trái phiếu chưa đảm bảo tính chính xác, trung thực và đầy đủ; công bố thông tin không đúng thời hạn đối với báo cáo tình hình thực hiện cam kết với trái chủ năm 2022.
Đáng chú ý, Khang Điền còn bị xác định sử dụng tiền thu từ trái phiếu không đúng với phương án đã công bố. Thay vì dùng để tăng quy mô vốn hoạt động như kế hoạch ban đầu, công ty đã sử dụng một phần vốn trái phiếu để trả nợ.
Khang Điền không bị xử phạt hành chính do các hành vi đã hết thời hiệu xử phạt. Dù vậy, UBCKNN vẫn yêu cầu doanh nghiệp thực hiện kết luận thanh tra và tuân thủ quy định pháp luật về phát hành trái phiếu riêng lẻ trong thời gian tới.
Vấn đề trên tiếp tục là một dấu hỏi đối với hoạt động sử dụng vốn của Khang Điền. Trong bối cảnh tồn kho tiếp tục leo thang, dòng tiền kinh doanh liên tục âm, Khang Điền sẽ xoay sở nguồn vốn ra sao để duy trì hoạt động kinh doanh trong thời gian tới?
PV
Nguồn: thuongtruong.com.vn
