Công ty Cổ phần Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS) vừa công bố báo cáo tài chính quý 1/2026 với tổng tài sản đạt 88.665 tỷ đồng, tăng thêm hơn 8.000 tỷ đồng so với cuối năm trước. Không chỉ là công ty chứng khoán lớn nhất thị trường về vốn chủ sở hữu, TCBS hiện còn sở hữu quy mô vốn vượt nhiều ngân hàng niêm yết.
Vốn chủ sở hữu hơn 45.000 tỷ đồng, vượt nhiều ngân hàng trên sàn
Quá trình tăng trưởng vốn của TCBS diễn ra rất nhanh trong vài năm gần đây. Cuối năm 2023, vốn chủ sở hữu của công ty mới chỉ ở mức 23.630 tỷ đồng. Một năm sau, con số này đã tăng lên 26.297 tỷ đồng trước khi bứt mạnh lên gần 44.900 tỷ đồng vào cuối năm 2025. Đến hết quý 1/2026, vốn chủ sở hữu tiếp tục tăng lên 45.466 tỷ đồng.
Với quy mô này, TCBS hiện có vốn chủ sở hữu lớn hơn nhiều ngân hàng như PGBank, Saigonbank, KienlongBank, VietBank, BVBank hay NCB. Khoảng cách giữa một công ty chứng khoán và nhóm ngân hàng cỡ trung, cỡ nhỏ đang ngày càng được thu hẹp.
Không chỉ tăng vốn, hiệu quả sinh lời của TCBS cũng duy trì ở mức cao. Năm 2025, công ty báo lãi sau thuế hơn 6.583 tỷ đồng, tăng gần 89% so với năm trước. Riêng quý 1/2026, lợi nhuận sau thuế tiếp tục đạt khoảng 928 tỷ đồng.
Tuy nhiên, sự gia tăng nhanh của vốn chủ cũng kéo theo áp lực tìm kiếm đầu ra cho nguồn vốn. Đây là lý do TCBS liên tục mở rộng quy mô danh mục đầu tư và hoạt động cho vay trong những năm gần đây.
Dư nợ margin tăng hơn 10.000 tỷ đồng sau hơn 2 năm
Một trong những khu vực tăng trưởng mạnh nhất tại TCBS là hoạt động cho vay ký quỹ. Theo thuyết minh báo cáo tài chính, dư nợ cho vay ký quỹ cuối năm 2023 đạt 33.852 tỷ đồng. Sang năm 2024, con số này tăng lên 39.117 tỷ đồng và tiếp tục lên 43.163 tỷ đồng vào cuối năm 2025.
Đến ngày 31/3/2026, dư nợ margin đã đạt 44.135 tỷ đồng. Như vậy, chỉ sau hơn hai năm, quy mô cho vay ký quỹ của TCBS đã tăng thêm hơn 10.000 tỷ đồng, tương đương mức tăng trên 30%. Đây là một trong những dư nợ margin lớn nhất trên thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay.
Đáng chú ý, dư nợ cho vay ký quỹ hiện gần tương đương với toàn bộ vốn chủ sở hữu của công ty. Tỷ lệ margin trên vốn chủ sở hữu ở thời điểm cuối quý 1/2026 vào khoảng 97%, cho thấy một phần rất lớn nguồn lực tài chính của TCBS đang được sử dụng cho hoạt động cho vay nhà đầu tư.
Sự mở rộng của dư nợ margin cũng phản ánh rõ trong dòng tiền. Quý 1/2026, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của TCBS âm hơn 5.364 tỷ đồng. Trước đó, năm 2023 dòng tiền kinh doanh âm 9.348 tỷ đồng và năm 2024 âm 4.180 tỷ đồng.
Dòng tiền âm không đồng nghĩa với việc công ty gặp khó khăn thanh khoản, bởi đặc thù của doanh nghiệp chứng khoán là vốn liên tục được đưa vào cho vay margin và đầu tư tài sản tài chính. Tuy nhiên, điều này cũng cho thấy kết quả kinh doanh của TCBS ngày càng gắn chặt với diễn biến của thị trường chứng khoán.
Khi thanh khoản thị trường duy trì ở mức cao, dư nợ margin lớn sẽ tạo ra nguồn thu lãi đáng kể cho công ty. Ngược lại, nếu thị trường xuất hiện các nhịp điều chỉnh mạnh hoặc nhu cầu sử dụng đòn bẩy suy giảm, quy mô cho vay hơn 44.000 tỷ đồng sẽ trở thành một trong những chỉ tiêu quan trọng nhất cần theo dõi trong bức tranh tài chính của TCBS.
PV
Nguồn: thuongtruong.com.vn
